2017年，在金融去杠杆和去影子银行、银监会“三三四”文件出台以及票交所制度频出、税改下发、活动性管理新政、资管新政等多重要素叠加下，票据市场逐渐回归感性。

2018年，在世界经济无望持续坚持平和复苏、国际步入深化变革、金融回归效劳实体经济的背景下，以及票交所纸电完全交融、各种票据新政开端施行后，各票据运营机构面临严重转型，是票据市场转型开展的关键一年。

票据资金化特征明显

2017年票据市场资金化特征明显。受全年货币政策和资金市场影响，票据利率走势全体逐渐走高并趋于颠簸。相比2016年，2017年票据价钱程度有所下跌，年内动摇有所扩展。

总体来看，2017年上半年票据价钱根本出现走高形态，下半年前半段价钱有所下降，后半段又持续上升；一季度资金趋紧，进入3月份在美国加息的影响下，央行延续上调SLF、MLF、OMO利率，向市场传递明白的利率上升信号。2017年第二季度，银监会“三三四”自查和进场反省使整个市场有所变化，在资金不松动的状况下，票据利率持续一路上升。2017年第三季度，随着反省影响逐步趋弱，资金面有所宽松，利率全体有所下行。去年第四季度临时资金本钱持续上移，特别是12月在美国加息、跨年资金紧张和MPA考核等多种要素影响下，票据价钱一路下行。综合来看，2017年票据资产价钱受资金面影响较大。

票据业务创新迭出

以后，我国正处于“金融减速深化”时期，金融市场层次不时丰厚，不同类型市场间、不同层次市场间的连通性加强，金融机构业务协作增强，票据业务在跨市场所作和业务创新中的运作形式日益多样。

2017年以来，区块链技术在金融范畴的使用研讨如火如荼。数字票据是借助区块链技术，结合现有的票据属性、法规和市场开收回的一种全新的票据介质方式，既具有电子票据的功用和优点，又交融区块链技术的劣势，出现出更平安、更智能和更便捷的票据形状。2017年3月15日，深圳金服公司与赣州银行发布了国际首单票链业务；2017年终，浙商银行基于区块链技术的挪动数字汇票商品上线并完成首单买卖；2017年11月，江苏银行使用“区块链”技术成功操持票据跨行贴现业务；央行正式启动数字票据的研讨。

同时，虽然2016年票据风险案件频发，但是各银行在2017年终仍未有增添票据资管的计划。2017年3月底，银监会部署展开“三三四”专项管理任务，突如其来的强监管态势让各银行票据资管只得“停摆”，静观其变。2017年5月开端，在利润及MPA考核双重压力下，市场低调恢复票据资管业务，局部银行还展开了资管贴现业务，虽然是小范围内尝试，但也是创新商品的持续。

2017年是MPA考核施行的第一年，票据市场也以创新面对新监管态势，有几家银行成功发行了以票据爲底层资产的ABS，其中，次要是以银行保贴商票爲底层资产的ABS。票据ABS一方面缓解了银行信贷规模受控带来的信贷资源紧张，另一方面以保贴替代贴现增加了风险资本占用，以此来进步MPA考核分数。

监管政策密集出台

2017年监管政策频出，票据相关制度不时推出。2017年3月27日，央行发布73号文《中国人民银行关于施行电子商业汇票零碎移交切换任务的告诉》，确定票交所于10月正式承受ECDS零碎，同日票交所发布了16、17、18号文，明白票交所买卖、支票操作、注销托管清算三种业务规则。

2017年4月7日，银监会延续下发7个文件，辨别爲银监发4号文(效劳实体)、5号文(整治十大乱象)、6号文(防备十微风险)、7号文(完善各项制度)以及银监办发45号(三违背)、46号(三套利)、47号(四不当)，文件之多、要点之细可谓历史稀有，宗旨内容可以概括爲去杠杆、防风险、回归效劳实体经济的根源。

上海票交所集中发布了《上海票据买卖所买卖规则》、《上海票据买卖所纸质商业汇票业务操作规程》和《上海票据买卖所票据注销托管清算结算业务规则》等，各参与主体尤其是商业银行也对进一步标准票据业务研讨了许多措施，这些制度进一步标准了票据市场业务开展。票据智库崭露头角2016年11月6日，江西财经大学九银票据研讨院成立，2017年地方财大云票据研讨中心、上海票交所和上海财经大学共同组建的中国票据研讨中心等专业研讨机构也相继成立，中国票据市场使用实际研讨阵地进一步扩展，爲我国票据市场久远开展提供智库支撑。

在2017年，可以说票据市场研讨和自我学习蔚然成风，来自央行、票交所、研讨机构、协会、经纪等的力气多管齐下，创办各类研讨会、学习班和培训活动，共同推进票据市场开展。

一是2017年票交所平台的启用，各项规章制度较之以前大不相反，各类市场参与主体自主增强研习票交所相关买卖规则，学习志愿加强。二是票据研讨机构展开各类研讨和培训活动，研讨票据市场开展的新变化新趋向，引导票据市场标准开展。三是2017年各类票据相关政策的出台，对票据市场将来方向发生一定的影响，如监管机构的“三三四”文件、税制变革、资管新规等，这些都是票据从业人员急需理解的内容，商业银行、非银行金融机构和票据经纪机构纷繁组织人员学习培训。四是传统票据经纪机构向专业化票据经纪机构转型，少量官方票据从业人员展开集中学习，以期顺应后续票交所时代业务转型和开展。这股学习新风共同促进了票据业务集约化、合规化开展，同时，降低票据能够带来的信誉风险、操作风险，推进票据市场标准化、专业化开展。

风险防控效果分明

在监管强化、监管新政出台背景下，金融机构的内部反省、外部自查齐头并进，特别是票交所停业，使得票据市场风险防备效果分明。

一是信誉风险总体失掉控制。2017年，我国经济坚持颠簸增长，信誉风险已失掉一定水平释放，全体信誉环境波动。二是受利率市场化推进、资本市场挤压、货币投放途径改动等要素的影响，票据业务资金本钱不时抬高，市场风险管理进一步增强，虽然市场风险影响要素叠加，银行机构和经纪公司错配和杠杆力度在一定水平上失掉控制，利率风险失掉相应防备。三是合规风险有所缓释。2016年风险事情频发，监管政策频出，票据市场阅历了内内部集中性、重复性、深化性反省风潮，随着监管政策的陆续出台和落地，票据业务逐步回归根源，合规风险矛盾有所紧张。四是操作风险和品德风险失掉控制。2017年电票买卖占比进一步加大，票据买卖所促进纸票电子化，买卖周转坚持颠簸，操作风险及品德风险总体有所防备。

电票比重持续增长

2018年，估计票据承兑余额和累计签发量在上半年会继续下滑，下半年能够企稳并略有添加，票据贴现量会有一个止跌企稳和上升的进程；累计买入量和贴现余额比去年略有恶化；直贴量上半年能够继续微降，转贴量估计企稳并添加；电票买卖量将继续上升并占相对比重。在票交所买卖中，大中型银行更具劣势，买卖总量在下半年会有疾速增长的进程，中小银行有个逐渐顺应进程，会先在本身零碎内集中票源，再根据收益程度和活动性的管理要求，逐渐加强在票交所的买卖才能。

从供应端看，票据签发量与GDP正相关水平很高，2018年国际经济增速仍将坚持颠簸增长，签发量估计坚持一定的开展态势。从需求端看，全体信誉环境继续有所影响，银行不良资产依然不能漫不经心，存款志愿下降，票据业务替代活动性存款趋向分明，估计2018年票据承兑余额和贴现余额在上半年会继续下滑或企稳，下半年随着经济企稳回暖估计会有所添加。同时，银行受实体信贷需求不旺及本身放贷志愿的影响，将经过添加票据贴现余额来适当支撑规模，直贴量会有所企稳，转贴量估计将添加，买卖量估计增长较快。

从纸电票介质的买卖方式看，电票将占到相对比重。依照《关于标准和促进电子商业汇票业务开展的告诉》要求，从2018年1月1日起，单张出票金额在100万元以上的商业汇票，必需全部经过电票零碎操持，纸票占比继续增加。电纸票单张票面继续增加，笔数继续添加。随着票交所电票零碎改造上线，买卖量会有一个后续疾速增出息程，特别是质押式回购和买入返售资金业务的买卖后续更具有后发劣势作用，包括创新商品开展等。当然，纸票占比增加并不否认纸票，尤其是小额纸票的流转，融资仍有效劳的少量需求，因而有开展业务的空间。

从参与主体看，《票据买卖管理方法》显示，直贴即将承当更爲明显的背书责任，中小银行爲进步票据活动性需求停止增信，阐明参与主体将依照规模、信誉等目标停止市场分层，大中型银行更具劣势，以往相当局部直贴市场被中介机构所影响的场面将有所改善，直贴量止跌企稳，市场活泼水平会趋于感性，后续开展可期。买卖中电票买卖逐步活泼，尤其当上海票交所正式发布票据收益率曲线，将会对票据估值、定价发生积极影响，买卖主体及票据市场也会发作较大改动。

来源爲江西财经大学九银票据研讨院